Понизит ли Центробанк ставку
• Динамика инфляции за период с 16 июля по 18 августа в некоторой степени позволяет поднимать вопрос о снижении ключевой ставки. По данным Росстата, за этот период индекс потребительских цен снизился на 0,35%, так что текущая годовая инфляция замедлилась до 8,5%. С 26 августа по 1 сентября дефляция составила еще 0,08%. Однако нельзя не учитывать, что период с июля по сентябрь является традиционным временем для нее. В это время заметное влияние на инфляцию оказывает снижение цен на плодоовощную продукцию, которая выбрасывается на рынок.

• Эксперты более склонны считать, что нынешние темпы дефляции достаточно скромные и еще не говорят о развороте инфляционных процессов. Центральный банк же склонен проводить жесткую кредитно-денежную политику и будет учитывать этот фактор для сохранения ключевой ставки. Тот факт, что цены на продовольствие сезонно уходят из-под давления, для него не играет значительной роли.

• Условием для стабильного снижения ставки Центробанк неизменно называет уверенность в устойчивом снижении инфляционных процессов, при этом сам он не владеет инструментом для сжатия инфляции. Жесткая кредитно-денежная политика ЦБ позволила лишь уменьшить инфляцию с 10,5% до чуть менее 9%, что не отвечает запросу ни предприятий, ни населения, ни самого Центробанка, имеющего цель опустить инфляцию до 4%.

• Снижение ключевой ставки критически необходимо бизнесу. Причем его удовлетворит не символическая потеря 1–2 процентных пункта, а радикальное снижение хотя бы до 8%. В пределах этого уровня заемных средств экономика развивается наиболее эффективно. Однако мгновенное снижение до 8% ведет к резкому всплеску инфляции и перечеркиванию всех усилий по ее обузданию. Даже если Центробанк придет к выводу, что инфляция перешла к устойчивому снижению, он будет понижать ставку плавно и потратит не меньше года на то, чтобы опустить ее до приемлемого для бизнеса значения.

На какие инструменты влияет ставка
• Ставка Центрального банка в той или иной мере влияет на все финансовые инструменты, однако в каждом случае эффект от очередного решения совета директоров может быть разным. Наиболее чувствительными к решениям регулятора являются депозиты. Снижение ключевой ставки обычно очень быстро приводит к снижению ставок и по вкладам. Банки выплачивают проценты из своей прибыли, а снижение ключевой ставки является сигналом к тому, что в будущем она может сократиться.

• Что касается рынка облигаций, то здесь возможно некоторое оживление в случае снижения ставки хотя бы на 1 процентный пункт. На данный момент этот инструмент проигрывает конкуренцию депозитам, которые держатся высоко за счет ставки Центробанка. Однако падение депозитов приведет к некоторому перетоку капитала в долговые расписки, в частности в облигации федерального займа (ОФЗ). При прочих равных они становятся более привлекательными, чем депозиты, за счет своей долгосрочности

• Однако на среднесрочном горизонте облигации также будут терять свою привлекательность в случае снижения ставки Центробанка. В этом году доходность ОФС постепенно снижалась вслед за движениями ключевой ставки, пускай и не так резко, как депозиты. В корпоративном секторе облигаций доходность остается чуть выше, чем в ОФЗ, но тоже имеет тенденцию следовать за решениями ЦБ.

• Если ставка все-таки будет снижена, реакция рынков окажется скорее сдержанной, чем оптимистичной. Наиболее вероятно, что Центробанк ограничится снижением ключевой ставки на 1 процентный пункт. Для инвесторов и предпринимателей это не окажет значимого влияния на экономическую деятельность, а потому заметных движений на рынке акций ждать не стоит. Исключением является разве что банковский сектор, который даже при минимальном снижении ключевой ставки сможет опустить ставки по депозитам и кредитам.

• К тому же, еще в прошлый раз ЦБ РФ послал сигнал, что переходить к активной фазе снижения ставки не намерен. Аналитики скорее ожидают повторения этого сигнала, который будет обозначать, что больше ставка вниз не пойдет. Инвесторам важен не столько текущий уровень ставки, а уверенность в ее дальнейшем снижении в течение длительного периода. Только в таком случае на рынке акций сможет произойти оживление.